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也许是出于他的工科背景，谭琦喜欢基于规则的投资范式，注重因果联系，在不断的调研和比较分析中，坚持着自己对投资价值的审美。以技术的视角审美 谭琦认为基金经理是一个技术岗位，对此他解释称：“基金经理工作的过程是无法量化的，但是其工作的结果却是以净值的方式非常量化地体现出来，整个过程都像是个技术岗。”华夏基金是谭琦唯一供职过的公司，从实习起，谭琦就接受着华夏风格的熏陶。尽管每天的工作无法量化，但是谭琦的工作量绝对不小。每天8点半之前，谭琦就会来到金融街（000402）（
7.39，
0.03，
0.41%）华夏基金的办公室，开始阅读大量的信息，不仅有邮件还有晨会等等，接下来就选择一些重要的话题开始和研究员讨论。
9点半，开盘了，但是谭琦依然在做着他的案头工作。“有些人喜欢在交易时间看盘，但是我觉得如果花大量时间去看盘，实际效果并不好，应该有计划的调研和分析。单日波动是组成长期趋势的一部分，但是如果每天都关注单日 股票价格的波动，会让基金经理受到许多干扰。” 下午收盘后，谭琦会参加很多内部或外部研究员的会议，交流对市场的看法，讨论上市公司的报告。到了晚上，在没有那么多干扰因素的时候，谭琦可以做一些总结和归纳工作。一抬头，时钟通常已经指向23点。
“我每天的工作似乎不能直接量化，但是一位很优秀的基金经理曾说过，对于我们来说，写报告、聊天、甚至走路，都有可能迸发出思想的火花，有些投资思路就是发生在下楼梯的时候，或者是上班的路上，这些思考的结果最后都会体现在基金净值上。”有关投资的思考，已经渗透进谭琦生活的方方面面。 虽然对工作的方式，谭琦总结为似乎有点单调的技术活，但是对一个个的投资标的，谭琦却是在认真的“审美”。
在谭琦看来，什么样的股票才算是美的？“我习惯从宏观的尺度上分析问题，从微观的角度上解决问题。一个好的投资标的，既要符合宏观上的判断，又要达到微观上的投资条件，只有这样的公司你才会有兴趣去不断地了解，才会敢于配置更多。从微观的角度来看，我认为业绩即将发生拐点、有着优秀的经营管理层、业务处于朝阳产业的公司是最美的。”谭琦表示。
学习历史控制风险 对于过去取得的成就，谭琦是谦虚的，他始终认为对历史和时间要怀着一颗敬畏之心。 在采访中，谭琦多次提到要学习历史。对于今年高企的通胀，谭琦分析了改革开放以来三次大的通胀周期的成因和发展历程。谭琦认为，我国的通胀有长期化的趋势，因此通胀不会特别快或者比较容易得到改善。此外，谭琦还指出今年上半年的市场走势和去年上半年十分类似：“一月份跌一下，二三月份涨一下，只不过去年一季度涨的是小盘股，今年一季度涨的是周期股。今年也是四月中旬开始下跌，持续到现在，下跌的点位和去年也差不多，这可能给大家造成预期，今年下半年走势会和去年差不多。通胀缓解，市场会开始走好。”
但是谭琦也分析了今年和去年宏观形势不一样的地方。“今年CPI高，房价水平高。另外，去年上半年是接替2009年下半年震荡的市场，而今年上半年则是接替去年下半年一个上涨的市场。有这些不同的因素，今年的行情不会简单地去复制去年行情。”谭琦称。 一时的成功并不代表什么，在谭琦看来，投资这条路是没有终点的，最重要的一点就是控制风险。“在投资这条路上可能会遇到很顺利的旅程，但也有判断错误的时候，那就是旅途中的坎坷，如果我们能够分析清楚错的原因是什么，就会对这段路的地质情况有一个更深刻的理解，会对走下一段路有很好的帮助。”
谭琦经常挂在嘴边的一句就是基于规则的投资，而投资中最大的规则就是因果关系。“在互为因果的动态关系中，如果不把遇到的结果分析清楚，可能这个结果就会成为下一次发生问题的原因，所以我们需要不断地总结，以发现能够不断重复的投资规则。”最新华夏红利基金经理可以看看这篇名叫上证红利指数： 指数基金收益分析——用博格公式回测上证红利指的文章，可能你会获得更多华夏红利基金经理
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...涨幅约160 华夏红利精准操作豪赚图片 24096 530x253 [1] 最新华夏红利分红：华夏红利2017分红图片可以看看这篇名叫华夏红利基金经理的文章，可能你会获得更多华夏红利分红：华夏红利2017分红图片我们找到第22篇与华夏红利基金经理有关的信息，分别包括:以下是的一些我们精选的华夏红利基金经理 奥地利作家茨威格曾经说过：“一个人生命中最大的幸运，莫过于在他年富力强的时候，发现了自己生活的使命。”华夏红利（爱基,净值,资讯）基金经理谭琦这样评价自己的投资生活。谭琦给人的第一印象是内敛含蓄，逻辑性强。正是他的严谨和华夏人的勤奋，铸就了华夏红利的辉煌业绩。在风高浪急的资本市场中，谭琦操控着213亿市值的华夏红利乘风破浪，于2010年再创佳绩，荣获“金牛基金”。
也许是出于他的工科背景，谭琦喜欢基于规则的投资范式，注重因果联系，在不断的调研和比较分析中，坚持着自己对投资价值的审美。以技术的视角审美 谭琦认为基金经理是一个技术岗位，对此他解释称：“基金经理工作的过程是无法量化的，但是其工作的结果却是以净值的方式非常量化地体现出来，整个过程都像是个技术岗。”华夏基金是谭琦唯一供职过的公司，从实习起，谭琦就接受着华夏风格的熏陶。尽管每天的工作无法量化，但是谭琦的工作量绝对不小。每天8点半之前，谭琦就会来到金融街（000402）（
7.39，
0.03，
0.41%）华夏基金的办公室，开始阅读大量的信息，不仅有邮件还有晨会等等，接下来就选择一些重要的话题开始和研究员讨论。
9点半，开盘了，但是谭琦依然在做着他的案头工作。“有些人喜欢在交易时间看盘，但是我觉得如果花大量时间去看盘，实际效果并不好，应该有计划的调研和分析。单日波动是组成长期趋势的一部分，但是如果每天都关注单日 股票价格的波动，会让基金经理受到许多干扰。” 下午收盘后，谭琦会参加很多内部或外部研究员的会议，交流对市场的看法，讨论上市公司的报告。到了晚上，在没有那么多干扰因素的时候，谭琦可以做一些总结和归纳工作。一抬头，时钟通常已经指向23点。
“我每天的工作似乎不能直接量化，但是一位很优秀的基金经理曾说过，对于我们来说，写报告、聊天、甚至走路，都有可能迸发出思想的火花，有些投资思路就是发生在下楼梯的时候，或者是上班的路上，这些思考的结果最后都会体现在基金净值上。”有关投资的思考，已经渗透进谭琦生活的方方面面。 虽然对工作的方式，谭琦总结为似乎有点单调的技术活，但是对一个个的投资标的，谭琦却是在认真的“审美”。
在谭琦看来，什么样的股票才算是美的？“我习惯从宏观的尺度上分析问题，从微观的角度上解决问题。一个好的投资标的，既要符合宏观上的判断，又要达到微观上的投资条件，只有这样的公司你才会有兴趣去不断地了解，才会敢于配置更多。从微观的角度来看，我认为业绩即将发生拐点、有着优秀的经营管理层、业务处于朝阳产业的公司是最美的。”谭琦表示。
学习历史控制风险 对于过去取得的成就，谭琦是谦虚的，他始终认为对历史和时间要怀着一颗敬畏之心。 在采访中，谭琦多次提到要学习历史。对于今年高企的通胀，谭琦分析了改革开放以来三次大的通胀周期的成因和发展历程。谭琦认为，我国的通胀有长期化的趋势，因此通胀不会特别快或者比较容易得到改善。此外，谭琦还指出今年上半年的市场走势和去年上半年十分类似：“一月份跌一下，二三月份涨一下，只不过去年一季度涨的是小盘股，今年一季度涨的是周期股。今年也是四月中旬开始下跌，持续到现在，下跌的点位和去年也差不多，这可能给大家造成预期，今年下半年走势会和去年差不多。通胀缓解，市场会开始走好。”
但是谭琦也分析了今年和去年宏观形势不一样的地方。“今年CPI高，房价水平高。另外，去年上半年是接替2009年下半年震荡的市场，而今年上半年则是接替去年下半年一个上涨的市场。有这些不同的因素，今年的行情不会简单地去复制去年行情。”谭琦称。 一时的成功并不代表什么，在谭琦看来，投资这条路是没有终点的，最重要的一点就是控制风险。“在投资这条路上可能会遇到很顺利的旅程，但也有判断错误的时候，那就是旅途中的坎坷，如果我们能够分析清楚错的原因是什么，就会对这段路的地质情况有一个更深刻的理解，会对走下一段路有很好的帮助。”
谭琦经常挂在嘴边的一句就是基于规则的投资，而投资中最大的规则就是因果关系。“在互为因果的动态关系中，如果不把遇到的结果分析清楚，可能这个结果就会成为下一次发生问题的原因，所以我们需要不断地总结，以发现能够不断重复的投资规则。”最新华夏红利基金经理可以看看这篇名叫上证红利指数： 指数基金收益分析——用博格公式回测上证红利指的文章，可能你会获得更多华夏红利基金经理
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c ) 银行螺丝钉在书中用沪深 300 指数基金的数据做了回测，验证了博格公式法的效果，但没有展开详细分析。本文以红利指数 $000015$ 和指数基金红利 ETF$510880$ 为例，用历史数据回测来验证博格公式法的效果，为使用博格公式法来做指数基金的投资策略参考。
二、 案例分析
（一） 博格公式法回测
1. 股息率回测a ) 红利指数第一天上市日为 2005 年 1 月 4 日（为便于分析，将该日期数据当作 2004 年 12 月 31 日数据），取 2004 — 2017 年 wind 的股息率 _TTM 数据分析。
b ) 横轴（灰色）是持有时间，即持有期为 1 — 13 年。纵轴（灰色）是每年年末的股息率 _TTM，2007 年末的股息率最低，仅为
0.96%，原因是 2007 年为大牛市，指数严重高估，此时不适合投资，2013 年末的股息率最高，为
5.03%，此时很适合投资。c ) 单元格是根据持有时间计算的滚动初始股息率，以黄颜色单元格
3.06% 为例，即持有 7 年（2004 — 2011 年）的初始股息率。
2. 盈利变化率回测a ) 鉴于红利指数每年都调整一次成分股，为简化分析，先取 2017 年 12 月 31 日红利指数的成分股，然后取该成分股 2004 — 2017 年 wind 的每股盈利 _TTM 数据加总分析。b ) 横轴（灰色）是持有时间，即持有期为 1 — 13 年。纵轴（灰色）是每年年末成分股每股盈利 _TTM 加总，2005 年盈利出现微小下降，可以忽略不计，2009 年因为金融危机盈利出现较大下降，20
16、2017 两年由于宏观调控盈利出现了小幅下降。
c ) 单元格是根据持有时间计算的滚动年平均盈利变化率，以黄颜色单元格
15.52% 为例，即持有 7 年（2004 — 2011 年）的年平均盈利变化率。d ) 整体来讲，指数背后的公司盈利大概率是不断上涨的。从右往左看，粉颜色单元格为持有 4-13 年的滚动年平均盈利变化率，均为正收益且大概率为两位数以上的增长率，其中持有 13 年的年平均盈利变化率为
10.86%。蓝颜色单元格为持有 1 — 3 年的滚动年平均盈利变化率，小概率出现了负值，但整体依然是大概率上涨的。
3. 市盈率变化率回测a ) 红利指数的计算规则比较特殊，需要根据每只成分股的调整股本数和股息率权重因子，计算出每只成分股在指数中的权重，以此为基础的计算的市盈率才是指数的真实市盈率。有兴趣的球友可参考 @顺势牛牛 关于红利指数市盈率计算的文章，https://xueqiu.com/4260332872/96354958。为便于分析，且考虑到数据来源的便利，本文取 2004 — 2017 年 wind 的基于市值权重的市盈率 _TTM 数据分析。
...涨幅约160 华夏红利精准操作豪赚图片 24096 530x253 [1] 最新华夏红利分红：华夏红利2017分红图片可以看看这篇名叫华夏红利基金经理的文章，可能你会获得更多华夏红利分红：华夏红利2017分红图片我们找到第22篇与华夏红利基金经理有关的信息，分别包括:以下是的一些我们精选的华夏红利基金经理 奥地利作家茨威格曾经说过：“一个人生命中最大的幸运，莫过于在他年富力强的时候，发现了自己生活的使命。”华夏红利（爱基,净值,资讯）基金经理谭琦这样评价自己的投资生活。谭琦给人的第一印象是内敛含蓄，逻辑性强。正是他的严谨和华夏人的勤奋，铸就了华夏红利的辉煌业绩。在风高浪急的资本市场中，谭琦操控着213亿市值的华夏红利乘风破浪，于2010年再创佳绩，荣获“金牛基金”。
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但是谭琦也分析了今年和去年宏观形势不一样的地方。“今年CPI高，房价水平高。另外，去年上半年是接替2009年下半年震荡的市场，而今年上半年则是接替去年下半年一个上涨的市场。有这些不同的因素，今年的行情不会简单地去复制去年行情。”谭琦称。 一时的成功并不代表什么，在谭琦看来，投资这条路是没有终点的，最重要的一点就是控制风险。“在投资这条路上可能会遇到很顺利的旅程，但也有判断错误的时候，那就是旅途中的坎坷，如果我们能够分析清楚错的原因是什么，就会对这段路的地质情况有一个更深刻的理解，会对走下一段路有很好的帮助。”
谭琦经常挂在嘴边的一句就是基于规则的投资，而投资中最大的规则就是因果关系。“在互为因果的动态关系中，如果不把遇到的结果分析清楚，可能这个结果就会成为下一次发生问题的原因，所以我们需要不断地总结，以发现能够不断重复的投资规则。”最新华夏红利基金经理可以看看这篇名叫上证红利指数： 指数基金收益分析——用博格公式回测上证红利指的文章，可能你会获得更多华夏红利基金经理
我们找到第1篇与上证红利指数： 指数基金收益分析——用博格公式回测上证红利指有关的信息，分别包括:以下是的一些我们精选的上证红利指数： 指数基金收益分析——用博格公式回测上证红利指@银行螺丝钉 在新书《指数基金投资指南》中提到了预测指数基金未来收益的博格公式法，最近又读了约翰 · 博格的《投资先锋—基金教父的资本市场沉思录》，书中再次提到了博格公式法。具体公式如下：R = D/P + g + △ P/E，即指数基金的年复合收益率 = 投资初期股息率 + 年平均盈利变化率 + 年平均市盈率变化率，详细介绍可以参考 @刘冰的成长之路，arc_16">b ) 又学习了用来预测股票指数未来收益率的 GK Model（Grinold and Kroner Model），具体公式如下：R = ( D/P- △ S ) + ( i+g ) + △ P/E，即股票指数的名义收益率 = （投资初期股息率 - 股份数变化率） + （实际盈利变化率 + 通货膨胀率） + 市盈率变化率，与博格公式有异曲同工之妙，但考虑得更细，增加了股份数变化率和通货膨胀率两个因子。
c ) 银行螺丝钉在书中用沪深 300 指数基金的数据做了回测，验证了博格公式法的效果，但没有展开详细分析。本文以红利指数 $000015$ 和指数基金红利 ETF$510880$ 为例，用历史数据回测来验证博格公式法的效果，为使用博格公式法来做指数基金的投资策略参考。
二、 案例分析
（一） 博格公式法回测
1. 股息率回测a ) 红利指数第一天上市日为 2005 年 1 月 4 日（为便于分析，将该日期数据当作 2004 年 12 月 31 日数据），取 2004 — 2017 年 wind 的股息率 _TTM 数据分析。
b ) 横轴（灰色）是持有时间，即持有期为 1 — 13 年。纵轴（灰色）是每年年末的股息率 _TTM，2007 年末的股息率最低，仅为
0.96%，原因是 2007 年为大牛市，指数严重高估，此时不适合投资，2013 年末的股息率最高，为
5.03%，此时很适合投资。c ) 单元格是根据持有时间计算的滚动初始股息率，以黄颜色单元格
3.06% 为例，即持有 7 年（2004 — 2011 年）的初始股息率。
2. 盈利变化率回测a ) 鉴于红利指数每年都调整一次成分股，为简化分析，先取 2017 年 12 月 31 日红利指数的成分股，然后取该成分股 2004 — 2017 年 wind 的每股盈利 _TTM 数据加总分析。b ) 横轴（灰色）是持有时间，即持有期为 1 — 13 年。纵轴（灰色）是每年年末成分股每股盈利 _TTM 加总，2005 年盈利出现微小下降，可以忽略不计，2009 年因为金融危机盈利出现较大下降，20
16、2017 两年由于宏观调控盈利出现了小幅下降。
c ) 单元格是根据持有时间计算的滚动年平均盈利变化率，以黄颜色单元格
15.52% 为例，即持有 7 年（2004 — 2011 年）的年平均盈利变化率。d ) 整体来讲，指数背后的公司盈利大概率是不断上涨的。从右往左看，粉颜色单元格为持有 4-13 年的滚动年平均盈利变化率，均为正收益且大概率为两位数以上的增长率，其中持有 13 年的年平均盈利变化率为
10.86%。蓝颜色单元格为持有 1 — 3 年的滚动年平均盈利变化率，小概率出现了负值，但整体依然是大概率上涨的。
3. 市盈率变化率回测a ) 红利指数的计算规则比较特殊，需要根据每只成分股的调整股本数和股息率权重因子，计算出每只成分股在指数中的权重，以此为基础的计算的市盈率才是指数的真实市盈率。有兴趣的球友可参考 @顺势牛牛 关于红利指数市盈率计算的文章，arc_22">b ) 横轴（灰色）是持有时间，持有期为 1 — 13 年。纵轴（灰色）是每年年末的市盈率 _TTM，自 2004 — 2017 年，红利指数的市盈率整体可分为两个阶段，2004 — 2010 年均在 10 倍以上，其中 2007 和 2009 年甚至达到了 30 倍以上，严重高估；2011 — 2017 年均在 10 倍以下，2013 年甚至跌到了 6 倍，极度低估。c ) 单元格是根据持有时间计算的滚动年平均市盈率变化率，以黄颜色单元格 -
4.93% 为例，即持有 7 年（2004 — 2011 年）的年平均市盈率变化率。
d ) 整体来讲，滚动年平均市盈率变化率大概率为负值。从右往左看，粉颜色单元格为持有 7 — 13 年的滚动年平均市盈率变化率，均为负增长，其中持有 13 年的年平均市盈率变化率为 -
2.52%；蓝颜色单元格为持有 1 — 6 年的滚动年平均盈利变化率，小概率出现了正增长。
4. 博格公式加总回测a ) 将投资初期股息率、盈利变化率、市盈率变化率三者加总，得到指数基金理论上的年复合收益率。
b ) 横轴（灰色）是持有时间，即持有期为 1 — 13 年，单元格是根据持有时间计算的滚动年复合收益率，以图中黄颜色单元格
13.65% 为例，即持有 7 年（2004 — 2011 年）的年复合收益率。c ) 持有时间越长，赚钱概率越大。从右往左看，粉颜色单元格为持有 11 — 13 年的滚动年复合收益率，均为正收益且大概率为 10% 以上收益率，其中持有 13 年的年复合收益率为
11.40%。橙色单元格为持有 5 — 10 年的滚动年复合收益率，小概率出现了负值。蓝颜色单元格为持有 1 — 4 年的滚动年复合收益率，由于时间较短，所以出现负收益的概率增加，且波动率增大。
（二） 红利指数、红利 ETF 回测
1. 红利指数回测上证指数红利：■a ) 红利指数起始期为 2004 年 12 月 31 日，1000 点，且考虑到分红再投资的影响，取 2004 — 2017 年的红利指数的全收益数据分析。b ) 横轴（灰色）是持有时间，即持有期为 1 — 13 年。纵轴（灰色）是每年年末指数的收盘价。单元格是根据持有时间计算的滚动年化收益率，以黄颜色单元格
11.65% 为例，即持有 7 年（2004 — 2011 年）的年化收益率。
c ) 持有时间越长，赚钱概率越大。从右往左看，粉颜色单元格为持有 11-13 年的滚动年化收益率，均为正收益且大概率为 10% 以上收益率，其中持有 13 年的年化收益率为
12.37%；橙色单元格为持有 5 — 10 年的滚动年化收益率，均只有一次年化收益率为负，原因是投资的初始期选择了 2007 年末的高点 50
99.25，其他滚动年化收益率均为正。蓝颜色单元格为持有 1 — 4 年的滚动年化收益率，由于持有时间较短，所以出现负收益概率较大，且波动率很大。
2. 红利 ETF 回测a ) 红利 ETF 的起始日为 2007 年 1 月 18 日（为便于分析，将该日期净值当做为 2006 年 12 月 31 日数据），红且考虑到分红的影响，取 2006 — 2017 年的复权净值数据分析。b ) 横轴（灰色）是持有时间，即持有期为 1 — 11 年；纵轴（灰色）是每年年末的基金净值；单元格是根据持有时间计算的滚动年化收益率，以黄颜色单元格 -
0.81% 为例，即持有 7 年（2006 — 2013 年）的年化收益率。
c ) 持有时间越长，赚钱概率越大。从右往左看，粉颜色单元格为持有 11 年的年化收益率为
6.04%；橙颜色单元格为持有 5 — 10 年的滚动年化收益率，出现小概率的负收益，主要原因是投资的初始期选择了 2007 年末的高点。蓝颜色单元格为持有 1 — 4 年的滚动年化收益率，由于持有时间较短，所以出现负收益概率较大，且波动率很大。
d ) 从长期来看，以持有 11 年的年复合收益率为例，博格公式法为
8.67%，红利指数为
7.94%，红利 ETF 为
6.04%，说明了博格公式法在预测指数基金收益率方面的确有效，具有参考性；也再次验证了指数基金成本的重要性，成本越低，指数基金越能达到指数的收益率，投资者收益率越高，有兴趣的球友可以参考我之前关于指数基金成本分析的文章，https://xueqiu.com/8890498724/101944164
